什么是流動性陷阱？

流動性陷阱是一種不利的經(jīng)濟(jì)狀況，當(dāng)消費(fèi)者和投資者囤積現(xiàn)金而不是消費(fèi)或投資時，即使利率很低，也會阻礙經(jīng)濟(jì)政策制定者刺激經(jīng)濟(jì)增長的努力。

該術(shù)語最早由經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）使用，他將流動性陷阱定義為當(dāng)利率降至如此之低時可能發(fā)生的一種情況，以至于大多數(shù)人寧愿讓現(xiàn)金閑置，也不愿將資金投入債券和其他債務(wù)工具。凱恩斯說，其結(jié)果是使貨幣政策制定者無力通過增加貨幣供應(yīng)量或進(jìn)一步降低利率來刺激增長。

當(dāng)消費(fèi)者和投資者將現(xiàn)金存放在支票和儲蓄賬戶中時，流動性陷阱可能會出現(xiàn)，因為他們認(rèn)為利率很快就會上升。這將使債券價格下跌，并使它們成為一個不那么有吸引力的選擇。

自凱恩斯時代以來，“流動性陷阱”一詞被更廣泛地用于描述由于擔(dān)心可能即將到來的負(fù)面事件而導(dǎo)致的廣泛現(xiàn)金囤積導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長緩慢的情況。

了解流動性陷阱 

高消費(fèi)者儲蓄水平往往是由對未來經(jīng)濟(jì)形勢的負(fù)面預(yù)期所激發(fā)的，這可能導(dǎo)致貨幣政策普遍失效。

如果利率已經(jīng)接近或等于零，央行就不能降息。如果它增加了貨幣供應(yīng)量，它就不會有效。人們已經(jīng)在存錢了，不需要進(jìn)一步的鼓勵。

對未來負(fù)面事件的信念是關(guān)鍵。當(dāng)消費(fèi)者囤積現(xiàn)金并出售債券時，這將推動債券價格下跌和收益率上升。盡管收益率上升，但由于債券價格下跌，消費(fèi)者對購買債券不感興趣。相反，他們更愿意以較低的收益率持有現(xiàn)金。

流動性陷阱的一個顯著問題是，銀行難以吸引合格的借款人貸款。再加上利率已經(jīng)接近零，銀行幾乎沒有額外的激勵措施來吸引合格的借款人。

從商業(yè)貸款到抵押貸款和汽車貸款，整個經(jīng)濟(jì)都會出現(xiàn)這種借貸興趣缺乏的現(xiàn)象。

流動性陷阱的跡象 

低利率是流動性陷阱的標(biāo)志之一。低利率會影響債券持有者的行為，尤其是在對國家當(dāng)前金融狀況感到擔(dān)憂的情況下。最終的結(jié)果是債券的拋售水平對經(jīng)濟(jì)有害。

與此同時，消費(fèi)者更傾向于將他們的錢存放在低風(fēng)險的儲蓄賬戶中。當(dāng)中央銀行增加貨幣供應(yīng)時，它會向經(jīng)濟(jì)體注入更多的資金，并合理地期望其中一部分資金會流入債券等高收益資產(chǎn)。

但在流動性陷阱中，資金只會被藏在現(xiàn)金賬戶中。

低利率本身并不能定義流動性陷阱。要符合這種情況，還必須存在愿意保留債券的債券持有人短缺以及有限的投資者愿意購買債券。相反，投資者更加優(yōu)先選擇嚴(yán)格的現(xiàn)金儲蓄而不是購買債券。

注意：如果投資者在低利率甚至接近零利率時仍有興趣持有或購買債券，那么這種情況就不屬于流動性陷阱。

流動性陷阱的特征

當(dāng)消費(fèi)者、投資者和企業(yè)選擇囤積現(xiàn)金，使整個經(jīng)濟(jì)抵制旨在刺激經(jīng)濟(jì)活動的政策行動時，就會出現(xiàn)流動性陷阱。

以下是流動性陷阱的主要特征：

極低的利率（等于或接近 0%）

經(jīng)濟(jì)蕭條 

個人儲蓄水平高 

低通脹或通貨緊縮 

擴(kuò)張性貨幣政策無效

為什么會出現(xiàn)流動性陷阱

流動性陷阱并非常見事件。經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了幾個可能導(dǎo)致這一結(jié)果的原因或先兆。

通貨緊縮

當(dāng)價格下跌而貨幣購買力增加時，就會發(fā)生通貨緊縮。它與通貨膨脹相反，發(fā)生頻率較低。

當(dāng)人們選擇持有他們的錢而不是花錢或投資時，通貨緊縮就會開始，因為他們認(rèn)為價格會繼續(xù)下跌。為什么今天購買一件大件商品，因為它在一個月內(nèi)會更便宜，甚至在兩個月后會更便宜？

在極端情況下，可能會形成通貨緊縮螺旋，價格水平不斷下降，導(dǎo)致減產(chǎn)、減薪、需求減少和價格持續(xù)下跌。

在這樣的反饋循環(huán)中，可能會出現(xiàn)流動性陷阱。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退 

資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一種經(jīng)濟(jì)放緩，主要是由于消費(fèi)者和企業(yè)選擇償還債務(wù)而不是增加支出或借貸。

當(dāng)未償債務(wù)水平增長到足以使借款人和貸款人都擔(dān)心可能無法全額償還時，就會出現(xiàn)這種情況。

即使利率下降，償還債務(wù)也是優(yōu)先事項，新的貸款和投資陷入停滯。

投資者需求低 

公司通過發(fā)行債券和股票來籌集資金。如果投資者對投資的需求很少，那么降低利率將無濟(jì)于事。

此外，公司和投資者都可能推遲任何行動，認(rèn)為在需求普遍低迷的衰退時期，投資是有風(fēng)險的。

不愿借貸 

如果銀行認(rèn)為總體信貸環(huán)境是高風(fēng)險的，它們可能會變得不愿意放貸。

2008年金融危機(jī)后，由于次級貸款借款人大量違約，許多銀行面臨流動性問題。銀行的反應(yīng)是大幅削減貸款。

即使利率非常低，許多想要借錢的消費(fèi)者和企業(yè)也發(fā)現(xiàn)很難獲得貸款，因為銀行執(zhí)行更嚴(yán)格的承銷標(biāo)準(zhǔn)，并且回避除了最高質(zhì)量的借款人之外的所有借款人。

解決流動性陷阱

一些行之有效的經(jīng)濟(jì)解決方案在流動性陷阱中不起作用。政府有時會購買或出售債券來影響利率，但在如此負(fù)面的環(huán)境下購買債券收效甚微，因為投資者都太急于出售債券。提高或降低收益率變得困難，吸引消費(fèi)者利用新利率也變得更加困難。

擺脫流動性陷阱的方法有很多。沒有一個可以完全獨(dú)立運(yùn)作，但它可能有助于鼓勵公眾開始消費(fèi)和投資而不是儲蓄。

1. 利率增加。美聯(lián)儲可以提高利率，這可能會導(dǎo)致人們將更多的錢用于投資，而不是囤積起來。然而，在經(jīng)濟(jì)衰退和低通脹期間，這是一個高風(fēng)險的舉動。

2.價格（大幅）下降。當(dāng)真正的便宜貨出現(xiàn)時，人們就會情不自禁地花錢。較低價格的誘惑變得太有吸引力，節(jié)省下來的錢就被用來利用這些低價。

3.增加政府支出。當(dāng)企業(yè)裹足不前時，政府項目可以促進(jìn)就業(yè)增長和支出增加。

4.量化寬松（QE）。中央銀行可以通過購買期限較長的政府債券以及抵押貸款債券等其他證券，開始向經(jīng)濟(jì)注入資金以刺激支出，并人為地將利率降至零以下。

5.負(fù)利率政策（NIRP）。2008 年金融危機(jī)后，歐洲和日本使用了這一特殊的貨幣政策工具。名義利率低于零意味著實行負(fù)利率--向借款人貸出利息，從借款人身上扣除利息。

當(dāng)消費(fèi)者感到恐懼時，很難說服他們消費(fèi)而不是儲蓄。因此，這些努力在紙面上可能有效，但在現(xiàn)實世界中卻可能失敗。

流動性陷阱的真實案例

從 20 世紀(jì) 90 年代開始，日本面臨流動性陷阱。利率持續(xù)下降，但投資并未反彈。整個 20 世紀(jì) 90 年代，日本都面臨通貨緊縮，到 2022 年，日本的負(fù)利率仍為-0.1%。

日本主要股票指數(shù)日經(jīng) 225 指數(shù)從 1989 年 12 月超過 38,000 點(diǎn)的峰值下跌，到 2023 年初仍遠(yuǎn)低于該峰值。2022 年 8 月，該指數(shù)曾創(chuàng)下 29,000 點(diǎn)以上的多年新高，一個月后跌至 27,500 點(diǎn)左右。

流動性陷阱被認(rèn)為是在 2008 年金融危機(jī)和隨后的大衰退之后出現(xiàn)的，尤其是在歐元區(qū)。

日本央行將利率設(shè)定為 0%，但在危機(jī)最嚴(yán)重的幾年里，投資、消費(fèi)和通脹都持續(xù)低迷。

對流動性陷阱理論的批判

路德維希-馮-米塞斯是 20 世紀(jì)頗具影響力的奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他是自由市場資本主義的倡導(dǎo)者，也是社會主義和干預(yù)主義的堅定反對者。

他們的結(jié)論是，與流行的觀點(diǎn)相反，對世界主要經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成威脅的不是流動性陷阱，而是政府和中央銀行為應(yīng)對流動性陷阱而制定的政策。

他們認(rèn)為，這些政策只會進(jìn)一步削弱實際儲蓄庫，從而破壞經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇的前景，并使流動性陷阱永久化。他們認(rèn)為，如果實際儲蓄庫出現(xiàn)問題，負(fù)利率不太可能使主要經(jīng)濟(jì)體擺脫流動性陷阱。

美國現(xiàn)在是否陷入了流動性陷阱？

截至 2023 年初，美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷通貨膨脹和利率上升。這些可能會帶來問題，但不會導(dǎo)致流動性陷阱。

根據(jù)定義，流動性陷阱只存在于利率非常低的時期。換句話說，中央銀行已將貸款利率壓低到非常有吸引力的水平，但消費(fèi)者、企業(yè)和投資者并沒有做出反應(yīng)。他們把錢放在現(xiàn)金里。

美國曾陷入流動性陷阱嗎？

也許吧，雖然很難讓兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家就流動性陷阱是否存在達(dá)成一致。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在COVID-19大流行之初，美國曾一度陷入流動性陷阱，當(dāng)時股市大幅下跌，人們嚴(yán)重?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)是否有能力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)沖擊。2020 年年中，美聯(lián)儲的 M1 數(shù)值突然飆升（M1 是對整體經(jīng)濟(jì)中庫存現(xiàn)金數(shù)量的解讀），促成了這一結(jié)論。

美聯(lián)儲迅速采取了量化寬松措施，增加了流動性，危機(jī)（如果有的話）已經(jīng)過去了。

在2008年金融危機(jī)之后，美國被認(rèn)為短暫地經(jīng)歷了流動性陷阱，因為利率實際上降至零，而產(chǎn)出也下降了。房地產(chǎn)泡沫破滅后，銀行不愿放貸，震驚的投資者將資產(chǎn)存放在現(xiàn)金中。

美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了幾輪政府刺激支出和央行量化寬松政策后重拾動力。

流動性陷阱和經(jīng)濟(jì)衰退一樣嗎？

流動性陷阱可能是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的原因之一。人們存錢而不是花錢或投資。低利率無法吸引他們花更多的錢。通常的貨幣政策制定者降低利率的策略并不能解決問題;利率已經(jīng)達(dá)到或接近于零。隨著對商品和服務(wù)的需求下降以及生產(chǎn)者削減生產(chǎn)和就業(yè)，這可能會演變成衰退。

為什么人們在流動性陷阱中囤積現(xiàn)金？

人們可能出于以下幾個原因而坐擁現(xiàn)金：他們可能沒有信心通過投資獲得更高的回報率。他們可能認(rèn)為通貨緊縮或價格下跌即將到來，因此他們正在等待更好的價格出現(xiàn)，無論他們是投資還是花錢?；蛘?，他們可能擔(dān)心未來的經(jīng)濟(jì)問題，無論是在他們的個人生活還是整個經(jīng)濟(jì)中。

如果有足夠多的人相信上述任何一項，他們的信念就會成為現(xiàn)實。

必須說，這些人中的一些人可能想借錢，但發(fā)現(xiàn)貸方不愿意以如此低的利率向任何最合格的借款人提供信貸。

流動性陷阱是否存在？

如果嚴(yán)格定義，流動性陷阱會使央行政策失效。然而，國際清算銀行（BIS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究表明，當(dāng)不那么嚴(yán)厲的措施失敗時，量化寬松和負(fù)利率等替代貨幣政策工具可能會有效。

國際清算銀行（BIS）的一份題為“流動性陷阱是否存在？”的工作文件顯示，在美國、日本和歐元區(qū)，流動性陷阱很容易通過這種替代措施來管理。該論文認(rèn)為，“在這種觀點(diǎn)下，央行無法降低短期利率是無關(guān)緊要的，只要它能夠增加信貸供應(yīng)，并且至少一些非金融經(jīng)濟(jì)主體受到信貸限制。

總結(jié)

流動性陷阱是一種矛盾的情況，利率非常低，但儲蓄很高。換句話說，即使利率處于或接近0%的激勵下，消費(fèi)者和企業(yè)仍在持有現(xiàn)金。

從理論上講，流動性陷阱被認(rèn)為極大地限制了擴(kuò)張性貨幣政策的有效性，因為利率已經(jīng)為零。然而，量化寬松和負(fù)利率政策等替代工具已被證明是有效的。

 

翻譯自：https://www.investopedia.com/terms/l/liquiditytrap.asp

本文是原文翻譯和譯者精心編輯之后的呈現(xiàn)