什么是價(jià)值投資？

價(jià)值投資是一種投資策略，涉及挑選交易價(jià)格似乎低于其內(nèi)在價(jià)值或賬面價(jià)值的股票。價(jià)值投資者積極尋找他們認(rèn)為股市被低估的股票。他們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)好消息和壞消息反應(yīng)過(guò)度，導(dǎo)致股價(jià)走勢(shì)與公司的長(zhǎng)期基本面不符。過(guò)度反應(yīng)提供了通過(guò)以折扣價(jià)購(gòu)買(mǎi)股票來(lái)獲利的機(jī)會(huì)。

沃倫·巴菲特（Warren Buffett）可能是當(dāng)今最著名的價(jià)值投資者，但還有許多其他人，包括本杰明·格雷厄姆（本杰明·格雷厄姆）（巴菲特的教授和導(dǎo)師）、大衛(wèi)·多德（David Dodd）、查理·芒格（Charlie Munger）（巴菲特的商業(yè)伙伴）、克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）（格雷厄姆的另一位學(xué)生）和億萬(wàn)富翁對(duì)沖基金經(jīng)理塞思·克拉曼（Seth Klarman）。

了解價(jià)值投資

日常價(jià)值投資背后的基本概念很簡(jiǎn)單：如果你知道某樣?xùn)|西的真正價(jià)值，那么當(dāng)你購(gòu)買(mǎi)它時(shí)，你可以節(jié)省很多錢(qián)。大多數(shù)人都會(huì)同意，無(wú)論您是購(gòu)買(mǎi)打折的新電視，還是全價(jià)購(gòu)買(mǎi)，您都會(huì)獲得具有相同屏幕尺寸和圖像質(zhì)量的同一臺(tái)電視。

股票價(jià)格以類似的方式運(yùn)作，這意味著即使公司的估值保持不變，公司的股價(jià)也會(huì)發(fā)生變化。這意味著，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，給定公司的股票沒(méi)有真正的或內(nèi)在的價(jià)值。但是有相對(duì)值。

市場(chǎng)參與者可以買(mǎi)賣股票，而不受客觀價(jià)格數(shù)字的束縛。因此，股票和電視一樣，會(huì)經(jīng)歷需求上升和下降的時(shí)期，從而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。如果公司的基本面相同，并且其未來(lái)機(jī)會(huì)保持不變，那么即使價(jià)格不同，股票的價(jià)值也基本相同。

價(jià)值投資源于哥倫比亞商學(xué)院教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和大衛(wèi)·多德（David Dodd）于1934年提出的一個(gè)概念，并在格雷厄姆1949年出版的《聰明的投資者》一書(shū)中得到推廣。

就像精明的購(gòu)物者會(huì)爭(zhēng)辯說(shuō)，由于電視每年都會(huì)打折幾次，因此為電視支付全價(jià)是沒(méi)有意義的，精明的價(jià)值投資者認(rèn)為股票的運(yùn)作方式是一樣的。當(dāng)然，與電視不同的是，股票不會(huì)在一年中可預(yù)測(cè)的時(shí)間開(kāi)始銷售，例如黑色星期五，也不會(huì)宣傳它們的銷售價(jià)格。

價(jià)值投資是進(jìn)行偵探工作以找到這些秘密出售股票并以低于市場(chǎng)估值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)它們的過(guò)程。作為長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)和持有這些價(jià)值型股票的回報(bào)，投資者可以獲得豐厚的回報(bào)。

內(nèi)在價(jià)值與價(jià)值投資

在股票市場(chǎng)中，當(dāng)股票被低估時(shí)，股票被低估或打折的等價(jià)物。價(jià)值投資者希望從他們認(rèn)為大幅折價(jià)的股票中獲利。

投資者使用各種指標(biāo)來(lái)試圖找到股票的估值或內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是使用財(cái)務(wù)分析的組合，例如研究公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、收入、收益、現(xiàn)金流、利潤(rùn)和基本面因素。它包括公司的品牌、商業(yè)模式、目標(biāo)市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。用于評(píng)估公司股票的一些指標(biāo)包括：

市凈率 （P/B），衡量公司資產(chǎn)的價(jià)值并將其與股價(jià)進(jìn)行比較。如果價(jià)格低于資產(chǎn)價(jià)值，則假設(shè)公司沒(méi)有陷入財(cái)務(wù)困難，則股票被低估。

市盈率 （P/E），顯示公司的收益記錄，以確定股價(jià)是否未反映所有收益或被低估。

自由現(xiàn)金流，即減去支出成本后公司收入或運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金。

自由現(xiàn)金流是支付費(fèi)用后剩余的現(xiàn)金，包括運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和稱為資本支出的大額采購(gòu)，即購(gòu)買(mǎi)設(shè)備或升級(jí)制造工廠等資產(chǎn)。如果一家公司正在產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，它將有剩余的資金用于投資企業(yè)的未來(lái)、償還債務(wù)、向股東支付股息或獎(jiǎng)勵(lì)以及發(fā)行股票回購(gòu)。

當(dāng)然，分析中還使用了許多其他指標(biāo)，包括分析債務(wù)、股權(quán)、銷售和收入增長(zhǎng)。在審查了這些指標(biāo)后，價(jià)值投資者可以決定購(gòu)買(mǎi)股票，如果比較價(jià)值（股票的當(dāng)前價(jià)格相對(duì)于其公司的內(nèi)在價(jià)值）足夠有吸引力。

安全邊際

價(jià)值投資者在對(duì)價(jià)值的估計(jì)中需要一定的誤差空間，他們通常會(huì)根據(jù)自己的特定風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)定自己的“安全邊際”。安全邊際原則是價(jià)值投資成功的關(guān)鍵之一，其前提是以低廉的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票可以讓您在以后出售股票時(shí)有更好的機(jī)會(huì)獲利。如果股票表現(xiàn)不如預(yù)期，安全邊際也使您不太可能虧損。

因此，如果您認(rèn)為一只股票價(jià)值 100 美元并以 66 美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，那么只需等待股票價(jià)格上漲到 100美元的真實(shí)價(jià)值，您就可以獲利 34 美元。最重要的是，公司可能會(huì)發(fā)展壯大并變得更有價(jià)值，讓您有機(jī)會(huì)賺更多的錢(qián)。如果股票價(jià)格上漲到 110 美元，您將賺 44 美元，因?yàn)槟?gòu)買(mǎi)了出售的股票。如果您以 100 美元的全價(jià)購(gòu)買(mǎi)它，您只能獲得 10 美元的利潤(rùn)。

價(jià)值投資之父本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）只有在股票定價(jià)為內(nèi)在價(jià)值的三分之二或更低時(shí)才會(huì)買(mǎi)入股票。這是他認(rèn)為在獲得最佳回報(bào)的同時(shí)將投資下行空間降至最低所必需的安全邊際。

價(jià)值投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率不高

價(jià)值投資者不相信有效市場(chǎng)假說(shuō)，即股票價(jià)格已經(jīng)考慮了有關(guān)公司的所有信息，因此它們的價(jià)格總是反映其價(jià)值。相反，價(jià)值投資者認(rèn)為，由于各種原因，股票可能被高估或低估。

例如，一只股票可能被低估了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，投資者恐慌和拋售（就像大蕭條期間的情況一樣）?；蛘?，一只股票可能被高估了，因?yàn)橥顿Y者對(duì)一項(xiàng)未經(jīng)證實(shí)的新技術(shù)過(guò)于興奮（就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣）。心理偏見(jiàn)可能會(huì)根據(jù)新聞推高或下跌股價(jià)，例如令人失望或意外的收益公告、產(chǎn)品召回或訴訟。股票也可能被低估，因?yàn)樗鼈冊(cè)诶走_(dá)下交易，這意味著分析師和媒體對(duì)它們的報(bào)道不充分。

價(jià)值投資者不隨波逐流

價(jià)值投資者具有許多逆向投資者的特征——他們不隨波逐流。他們不僅拒絕有效市場(chǎng)假說(shuō)，而且當(dāng)其他人都在購(gòu)買(mǎi)時(shí)，他們往往會(huì)拋售或退縮。當(dāng)其他人都在賣出時(shí)，他們正在買(mǎi)入或持有。價(jià)值投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)時(shí)髦的股票（因?yàn)樗鼈兺ǔ６▋r(jià)過(guò)高）。相反，如果財(cái)務(wù)狀況不佳，他們投資于并非家喻戶曉的公司。當(dāng)這些股票的價(jià)格暴跌時(shí)，他們也會(huì)重新審視那些家喻戶曉的股票，認(rèn)為如果這些公司的基本面保持強(qiáng)勁，產(chǎn)品和服務(wù)仍然有質(zhì)量，它們就可以從挫折中恢復(fù)過(guò)來(lái)。

價(jià)值投資者只關(guān)心股票的內(nèi)在價(jià)值。他們考慮購(gòu)買(mǎi)股票的實(shí)際情況：公司所有權(quán)的百分比。他們希望擁有他們知道擁有健全原則和健全財(cái)務(wù)狀況的公司，而不管其他人在說(shuō)什么或做什么。

價(jià)值投資需要勤奮和耐心

估計(jì)股票的真正內(nèi)在價(jià)值涉及一些財(cái)務(wù)分析，但也涉及相當(dāng)多的主觀性——這意味著有時(shí)，它可能更像是一門(mén)藝術(shù)，而不是一門(mén)科學(xué)。兩個(gè)不同的投資者可以分析一家公司完全相同的估值數(shù)據(jù)并得出不同的決策。因此，您需要制定適合您的策略。

尋找首選方法

一些只關(guān)注現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況的投資者對(duì)估計(jì)未來(lái)的增長(zhǎng)不太有信心。其他價(jià)值投資者主要關(guān)注公司的未來(lái)增長(zhǎng)潛力和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流。有些人兩者兼而有之：著名的價(jià)值投資大師沃倫·巴菲特和彼得·林奇（曾多年管理富達(dá)投資的麥哲倫基金）都以分析財(cái)務(wù)報(bào)表和查看估值倍數(shù)而聞名，以便識(shí)別那些市場(chǎng)對(duì)股票定價(jià)錯(cuò)誤。

低價(jià)購(gòu)買(mǎi)

盡管方法不同，價(jià)值投資的基本邏輯都是以低于當(dāng)前價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，長(zhǎng)期持有，并在其回到內(nèi)在價(jià)值或以上時(shí)獲利。它不能提供即時(shí)的滿足感。你不能指望在周二以 50 美元的價(jià)格買(mǎi)入一只股票，并在周四以 100 美元的價(jià)格賣出。相反，您可能需要等待數(shù)年才能獲得股票投資回報(bào)，并且偶爾會(huì)虧損。好消息是，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本收益的稅率低于短期投資收益。

等待游戲

與所有投資策略一樣，您必須有耐心和勤奮來(lái)堅(jiān)持您的投資理念。有些股票你可能想買(mǎi)，因?yàn)榛久媪己?，但如果價(jià)格過(guò)高，你就必須等待。你會(huì)想購(gòu)買(mǎi)當(dāng)時(shí)價(jià)格最有吸引力的股票，如果沒(méi)有股票符合你的標(biāo)準(zhǔn)，你就必須坐以待斃，讓你的現(xiàn)金閑置，直到機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

為什么股票被低估

如果您不相信有效市場(chǎng)假說(shuō)，您可以找出股票交易價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的原因。以下是一些可能拖累股票價(jià)格下跌并使其被低估的因素。

市場(chǎng)走勢(shì)和從眾心理

有時(shí)，人們基于心理偏見(jiàn)而不是市場(chǎng)基本面進(jìn)行非理性投資。當(dāng)特定股票的價(jià)格上漲或整體市場(chǎng)上漲時(shí)，他們就會(huì)買(mǎi)入。他們發(fā)現(xiàn)，如果 12 周前進(jìn)行投資，現(xiàn)在就可以獲得 15% 的收益，因此他們產(chǎn)生了錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)的恐懼。

相反，當(dāng)股票價(jià)格下跌或整體市場(chǎng)下跌時(shí)，損失厭惡會(huì)迫使人們出售股票。因此，他們不會(huì)將損失記在紙上并等待市場(chǎng)改變方向，而是通過(guò)賣出來(lái)接受一定的損失。這種投資者行為非常普遍，以至于影響了個(gè)股的價(jià)格，加劇了市場(chǎng)的上漲和下跌，并造成過(guò)度波動(dòng)。

市場(chǎng)崩盤(pán)

“泡沫”是投資者熱情高漲的結(jié)果，價(jià)格不斷上漲。當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到令人難以置信的高位時(shí)，通常會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂。由于價(jià)格水平不可持續(xù)，投資者最終陷入恐慌并集體拋售相關(guān)資產(chǎn)。這導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。這就是 2000 年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期發(fā)生的情況，當(dāng)時(shí)科技股的價(jià)值飆升至超出公司本身的價(jià)值。 2006 年房地產(chǎn)泡沫破裂時(shí)，我們看到同樣的事情發(fā)生，隨后幾年市場(chǎng)崩潰。

不被注意且不起眼的股票

不要只看你在新聞中聽(tīng)到的內(nèi)容。您可能會(huì)在人們可能不關(guān)注的被低估的股票中發(fā)現(xiàn)真正巨大的投資機(jī)會(huì)，例如小盤(pán)股甚至外國(guó)股票。大多數(shù)投資者希望投資下一個(gè)大事件，例如科技初??創(chuàng)公司一家乏味的老牌耐用消費(fèi)品制造商。

例如，Meta（以前稱為 Facebook）、蘋(píng)果和谷歌等股票比寶潔或強(qiáng)生等企業(yè)集團(tuán)更有可能受到從眾心理投資的影響。

壞消息

即使是優(yōu)秀的公司也會(huì)面臨挫折，例如訴訟和召回。然而，僅僅因?yàn)橐患夜窘?jīng)歷了一次不利事件，并不意味著它仍然沒(méi)有基本價(jià)值或其股票不會(huì)反彈。在其他情況下，某個(gè)部門(mén)或部門(mén)可能會(huì)削弱公司的盈利能力。但如果公司決定出售或關(guān)閉該業(yè)務(wù)部門(mén)，情況可能會(huì)發(fā)生變化。

分析師在預(yù)測(cè)未來(lái)方面沒(méi)有良好的記錄，但當(dāng)公司宣布的盈利低于分析師的預(yù)期時(shí)，投資者往往會(huì)感到恐慌并拋售。但能夠超越評(píng)級(jí)下調(diào)和負(fù)面消息的價(jià)值投資者可以以更大的折扣購(gòu)買(mǎi)股票，因?yàn)樗麄兛梢哉J(rèn)識(shí)到公司的長(zhǎng)期價(jià)值。

周期性?

周期性被定義為影響業(yè)務(wù)的波動(dòng)。公司無(wú)法免受經(jīng)濟(jì)周期起伏的影響，無(wú)論是季節(jié)性和一年中的時(shí)間，還是消費(fèi)者的態(tài)度和情緒。所有這些都會(huì)影響公司的利潤(rùn)水平和股票價(jià)格，但不會(huì)影響其長(zhǎng)期價(jià)值。

價(jià)值投資策略

購(gòu)買(mǎi)被低估的股票的關(guān)鍵是徹底研究公司并做出常識(shí)性決策。價(jià)值投資者 Christopher H. Browne 建議詢問(wèn)一家公司是否有可能通過(guò)以下方法增加收入：

提高產(chǎn)品價(jià)格

銷售數(shù)字不斷增加

減少開(kāi)支

出售或關(guān)閉無(wú)利可圖的部門(mén)

布朗還建議研究公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以評(píng)估其未來(lái)的增長(zhǎng)前景。但所有這些問(wèn)題的答案往往都是推測(cè)性的，沒(méi)有任何真正支持的數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)。簡(jiǎn)而言之，目前還沒(méi)有定量軟件程序可以幫助實(shí)現(xiàn)這些答案，這使得價(jià)值股票投資有點(diǎn)像一場(chǎng)大型猜謎游戲。因此，沃倫·巴菲特建議只投資于您親自工作過(guò)的行業(yè)或您熟悉的消費(fèi)品，如汽車、服裝、電器和食品。

投資者可以做的一件事是選擇銷售高需求產(chǎn)品和服務(wù)的公司的股票。雖然很難預(yù)測(cè)創(chuàng)新的新產(chǎn)品何時(shí)會(huì)占據(jù)市場(chǎng)份額，但很容易衡量一家公司的經(jīng)營(yíng)時(shí)間，并研究它如何適應(yīng)一段時(shí)間的挑戰(zhàn)。

內(nèi)幕買(mǎi)賣

就我們而言，內(nèi)部人士是指公司的高級(jí)管理人員和董事，以及至少擁有公司 10% 股票的股東。

公司的經(jīng)理和董事對(duì)其經(jīng)營(yíng)的公司擁有獨(dú)特的了解，因此，如果他們購(gòu)買(mǎi)其股票，則可以合理地假設(shè)該公司的前景看起來(lái)不錯(cuò)。

同樣，持有一家公司至少 10% 股票的投資者如果沒(méi)有看到盈利潛力，也不會(huì)購(gòu)買(mǎi)這么多股票。相反，內(nèi)部人士出售股票并不一定意味著公司預(yù)期業(yè)績(jī)的壞消息——內(nèi)部人士可能只是出于各種個(gè)人原因需要現(xiàn)金。盡管如此，如果內(nèi)部人士發(fā)生大規(guī)模拋售，這種情況可能需要進(jìn)一步深入分析拋售背后的原因。

分析財(cái)務(wù)報(bào)告

在某些時(shí)候，價(jià)值投資者必須查看公司的財(cái)務(wù)狀況，以了解其表現(xiàn)如何，并將其與行業(yè)同行進(jìn)行比較。

財(cái)務(wù)報(bào)告展示了公司的年度和季度業(yè)績(jī)。年度報(bào)告為 SEC 表格 10-K，季度報(bào)告為SEC 表格 10-Q。公司必須向證券交易委員會(huì) (SEC) 提交這些報(bào)告。

您可以在 SEC 網(wǎng)站或其網(wǎng)站上的公司投資者關(guān)系頁(yè)面上找到它們。

您可以從公司的年度報(bào)告中學(xué)到很多東西。它將解釋所提供的產(chǎn)品和服務(wù)以及公司的發(fā)展方向。

財(cái)務(wù)報(bào)表

財(cái)務(wù)報(bào)表通常包含在公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的財(cái)務(wù)報(bào)告中，但它們提供了公司財(cái)務(wù)狀況的總體情況。上市公司需要提交三份報(bào)表——資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。

資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表由兩部分組成，一部分列出公司的資產(chǎn)，另一部分列出公司的負(fù)債和權(quán)益。資產(chǎn)部分分為公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、投資、應(yīng)收賬款或客戶欠款、庫(kù)存以及廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)。

負(fù)債部分列出了公司的應(yīng)付賬款或欠款、應(yīng)計(jì)負(fù)債、短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)。股東權(quán)益部分反映了公司投資了多少資金、流通在外的股票數(shù)量以及公司的留存收益。留存收益是一種儲(chǔ)蓄賬戶，保存公司的累計(jì)利潤(rùn)。例如，留存收益用于支付股息，被認(rèn)為是一家健康、盈利的公司的標(biāo)志。

收入證明

損益表告訴您產(chǎn)生了多少收入、公司的支出和利潤(rùn)。查看年度損益表而不是季度報(bào)表可以讓您更好地了解公司的整體狀況，因?yàn)樵S多公司在一年中都會(huì)經(jīng)歷銷量波動(dòng)。

現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表列出了公司現(xiàn)金的來(lái)源和去向。它告訴您哪些活動(dòng)創(chuàng)造了流入，例如運(yùn)營(yíng)、投資或融資活動(dòng)。它還列出了哪些活動(dòng)造成了資金外流。

研究一致發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)股和市場(chǎng)。

沙發(fā)土豆價(jià)值投資

無(wú)需閱讀 10-K 就可以成為價(jià)值投資者。沙發(fā)土豆投資是一種被動(dòng)策略，購(gòu)買(mǎi)并持有一些其他人已經(jīng)做過(guò)投資分析的投資工具，即共同基金或交易所交易基金。就價(jià)值投資而言，這些基金將是那些遵循價(jià)值策略并購(gòu)買(mǎi)價(jià)值股票的基金，或者跟蹤沃倫·巴菲特等知名價(jià)值投資者的動(dòng)向的基金。

投資者可以購(gòu)買(mǎi)他的控股公司伯克希爾哈撒韋公司的股票，該公司擁有奧馬哈甲骨文研究和評(píng)估過(guò)的數(shù)十家公司或擁有數(shù)十家公司的權(quán)益。

價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)

與任何投資策略一樣，盡管價(jià)值投資是一種中低風(fēng)險(xiǎn)策略，但它也存在損失風(fēng)險(xiǎn)。下面我們重點(diǎn)介紹其中的一些風(fēng)險(xiǎn)以及為什么會(huì)發(fā)生損失。

數(shù)字很??重要

許多投資者在做出價(jià)值投資決策時(shí)會(huì)使用財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，如果您依賴自己的分析，請(qǐng)確保您擁有最新的信息并且您的計(jì)算是準(zhǔn)確的。如果沒(méi)有，您最終可能會(huì)做出一項(xiàng)糟糕的投資或錯(cuò)過(guò)一項(xiàng)偉大的投資。如果您對(duì)自己閱讀和分析財(cái)務(wù)報(bào)表和報(bào)告的能力還沒(méi)有信心，請(qǐng)繼續(xù)研究這些主題，并且在真正準(zhǔn)備好之前不要進(jìn)行任何交易。

一種策略是閱讀腳注。這些是表格 10-K 或表格 10-Q 中的注釋，更詳細(xì)地解釋了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。附注位于報(bào)表之后，解釋了公司的會(huì)計(jì)方法并詳細(xì)說(shuō)明了報(bào)告的結(jié)果。如果腳注難以理解或者它們提供的信息似乎不合理，您將更好地了解是否要轉(zhuǎn)讓股票。

非尋常收益或損失

有些事件可能會(huì)出現(xiàn)在公司的損益表中，應(yīng)被視為例外或特殊事件。這些通常超出公司的控制范圍，被稱為非常項(xiàng)目——收益或非常項(xiàng)目——損失。一些例子包括訴訟、重組，甚至自然災(zāi)害。如果您將這些從分析中排除，您可能可以了解公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。

但是，請(qǐng)批判性地思考這些項(xiàng)目并運(yùn)用您的最佳判斷。如果一家公司有年復(fù)一年報(bào)告相同異常項(xiàng)目的模式，那么它可能不會(huì)太異常。此外，如果年復(fù)一年地出現(xiàn)意外損失，則可能表明該公司存在財(cái)務(wù)問(wèn)題。非凡的項(xiàng)目應(yīng)該是不尋常的并且非重復(fù)性的。另外，請(qǐng)注意沖銷模式。

忽略比率分析缺陷

本教程的前面部分討論了計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率，以幫助投資者診斷公司的財(cái)務(wù)健康狀況。確定財(cái)務(wù)比率的方法不止一種，這可能會(huì)帶來(lái)相當(dāng)大的問(wèn)題。以下因素可能會(huì)影響比率的解釋方式：

比率可以使用稅前或稅后數(shù)字來(lái)確定。

有些比率不能給出準(zhǔn)確的結(jié)果，但可以進(jìn)行估計(jì)。

根據(jù)收益一詞的定義，公司的每股收益 (EPS) 可能會(huì)有所不同。

通過(guò)比率比較不同公司（即使比率相同）可能很困難，因?yàn)楣居胁煌臅?huì)計(jì)實(shí)踐。

購(gòu)買(mǎi)高估的股票

購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格過(guò)高是價(jià)值投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。如果您支付過(guò)高，您可能會(huì)面臨損失部分或全部資金的風(fēng)險(xiǎn)。如果您購(gòu)買(mǎi)接近其公平市場(chǎng)價(jià)值的股票，情況也是如此。購(gòu)買(mǎi)被低估的股票意味著您虧損的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，即使該公司表現(xiàn)不佳。

回想一下，價(jià)值投資的基本原則之一是為所有投資建立安全邊際。這意味著以大約三分之二或更少的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票內(nèi)在價(jià)值。價(jià)值投資者希望在可能被高估的資產(chǎn)中承擔(dān)盡可能少的風(fēng)險(xiǎn)，因此他們盡量不要為投資支付過(guò)高的費(fèi)用。

不多元化

傳統(tǒng)投資智慧認(rèn)為，投資個(gè)股可能是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略。相反，我們被教導(dǎo)要投資多種股票或股票指數(shù)，以便我們能夠接觸到各種各樣的公司和經(jīng)濟(jì)部門(mén)。然而，一些價(jià)值投資者認(rèn)為，即使只持有少量股票，只要選擇代表不同行業(yè)、不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)的股票，也可以擁有多元化的投資組合。價(jià)值投資者和投資經(jīng)理 Christopher H. Browne 建議至少持有 10 只股票。

根據(jù) Benjamin Graham 的說(shuō)法，如果您想分散持有的股票，您應(yīng)該考慮選擇 10 到 30 只股票。

然而，另一組專家卻有不同的說(shuō)法。根據(jù)《傻瓜價(jià)值投資》第二版的作者的說(shuō)法，如果你想獲得豐厚的回報(bào)，請(qǐng)嘗試只選擇幾只股票。他們說(shuō)，在你的投資組合中擁有更多的股票可能會(huì)帶來(lái)平均回報(bào)。

當(dāng)然，這個(gè)建議假設(shè)你擅長(zhǎng)選擇贏家，但事實(shí)可能并非如此，特別是如果你是價(jià)值投資新手。

傾聽(tīng)你的情緒

在做出投資決策時(shí)很難忽視自己的情緒。即使您在評(píng)估數(shù)字時(shí)可以采取超然、批判的立場(chǎng)，但當(dāng)真正使用部分辛苦賺來(lái)的積蓄購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，恐懼和興奮可能會(huì)悄悄襲來(lái)。更重要的是，一旦您購(gòu)買(mǎi)了股票，如果價(jià)格下跌，您可能會(huì)想出售它。

請(qǐng)記住，價(jià)值投資的要點(diǎn)是抵制恐慌并隨波逐流的誘惑。因此，不要陷入股價(jià)上漲時(shí)買(mǎi)入、下跌時(shí)賣出的陷阱。這種行為會(huì)抹掉你的回報(bào)（投資中的追隨者很快就會(huì)變成危險(xiǎn)的游戲）。

價(jià)值投資的例子

價(jià)值投資者尋求從通常來(lái)自季度收益報(bào)告發(fā)布的市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)中獲利。舉一個(gè)歷史真實(shí)的例子，2016年5月4日，F(xiàn)itbit發(fā)布了2016年第一季度財(cái)報(bào)，盤(pán)后交易大幅下滑。這場(chǎng)風(fēng)潮結(jié)束后，該公司市值損失了近 19%。然而，雖然公司股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后大幅下跌并不罕見(jiàn)，但 Fitbit 不僅達(dá)到了分析師對(duì)本季度的預(yù)期，甚至還提高了 2016 年的指引。

該公司2016年第一季度的收入為5.054億美元，較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)50%。此外，F(xiàn)itbit 預(yù)計(jì) 2016 年第二季度的營(yíng)收將在 5.65 億至 5.85 億美元之間，高于分析師預(yù)測(cè)的 5.31 億美元。

該公司看起來(lái)很強(qiáng)大并且正在成長(zhǎng)。不過(guò)，由于Fitbit今年第一季度大量投入研發(fā)成本，每股收益（EPS）較上年有所下降。這就是普通投資者所需要的，拋售足夠的股票以導(dǎo)致價(jià)格下跌。然而，一位關(guān)注 Fitbit 基本面的價(jià)值投資者了解到，這是一種被低估的證券，未來(lái)可能會(huì)上漲。

舉個(gè)例子——2019 年，F(xiàn)itbit 的收入超過(guò) 14 億美元；然后，在 2021 年，谷歌最終以 21 億美元收購(gòu)了 Fitbit。

2017 年 2 月 9 日以 5.35 美元的低估價(jià)格購(gòu)買(mǎi) Fitbit 股票的價(jià)值投資者本來(lái)會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，因?yàn)檫@些股票在合并時(shí)以每股 7.35 美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并支付給投資者。

什么是價(jià)值投資？

價(jià)值投資是一種投資理念，涉及以低于其內(nèi)在價(jià)值的折扣購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。這也稱為證券的安全邊際。被稱為價(jià)值投資之父的本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 于 1949 年在其里程碑式的著作《聰明的投資者》中首次創(chuàng)立了這一術(shù)語(yǔ)。喬爾·格林布拉特。

什么是價(jià)值投資的例子？

常識(shí)和基本面分析是許多價(jià)值投資原則的基礎(chǔ)。安全邊際是股票交易價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相比的折扣，是一項(xiàng)主要原則。例如，基本指標(biāo)，例如市盈率 (PE)，說(shuō)明了公司收益與其價(jià)格的關(guān)系。價(jià)值投資者可能會(huì)投資市盈率較低的公司，因?yàn)樗鼮榕袛嘣摴臼欠癖坏凸阑蚋吖捞峁┝艘粋€(gè)晴雨表。

什么是常見(jiàn)的價(jià)值投資指標(biāo)？

除了分析公司的市盈率（可以說(shuō)明其相對(duì)于其收益的成本有多高）之外，常見(jiàn)指標(biāo)還包括市凈率、自由現(xiàn)金流 (FCF) 和債務(wù)股本比（D/E）。

誰(shuí)是市場(chǎng)先生？

首先由本杰明·格雷厄姆創(chuàng)造，“市場(chǎng)先生”代表了一個(gè)假設(shè)的投資者，他很容易出現(xiàn)恐懼、冷漠和欣喜的劇烈情緒波動(dòng)。 “市場(chǎng)先生”代表的是對(duì)股市的情緒反應(yīng)的后果，而不是理性或基本面分析的結(jié)果。作為行為的原型，“市場(chǎng)先生”指的是市場(chǎng)固有的價(jià)格波動(dòng)，以及可能在極端范圍內(nèi)影響價(jià)格波動(dòng)的情緒，例如貪婪和恐懼。

總結(jié)

價(jià)值投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略。例如，沃倫·巴菲特購(gòu)買(mǎi)股票的目的是幾乎無(wú)限期地持有它們。他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我從來(lái)沒(méi)有試圖在股市上賺錢(qián)。我買(mǎi)入的假設(shè)是他們可以在第二天關(guān)閉市場(chǎng)，并且五年內(nèi)不會(huì)重新開(kāi)放市場(chǎng)。”

當(dāng)需要進(jìn)行重大購(gòu)買(mǎi)或退休時(shí)，您可能會(huì)想出售股票，但通過(guò)持有各種股票并保持長(zhǎng)期前景，只有當(dāng)股票價(jià)格超過(guò)其公平市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，您才能出售股票（以及您為它們支付的價(jià)格）

 

翻譯自：https://www.investopedia.com/terms/v/valueinvesting.asp#toc-why-stocks-become-undervalued

本文是原文翻譯和譯者精心編輯之后的呈現(xiàn)