《漫步華爾街》閱讀心得(一)第三章 60到90年代的股票價格 重點(diǎn)摘要
1.上揚(yáng)的60年代(p.36) 新紀(jì)元:成長股/新上市股的狂熱(1959~1962年)
2.慘淡的70年代(p.49) 五十種績優(yōu)股本益比80~90倍(IBM、柯達(dá)、麥當(dāng)勞、迪士尼等)
3.喧囂的80年代(p.51) 新股上市卷土重來(生化科技泡沫)
日本的土地和股票飛漲(p.57)
1955~1990年,日本房地產(chǎn)價值上漲超過75倍。1990年日本房地產(chǎn)的總值是全美國房地產(chǎn)總值的5倍,當(dāng)時世界總財富的20%。
1955~1990年,日本股市上漲了100倍,日本股市的市值4兆美元,是當(dāng)時美國股市的1.5倍,佔(zhàn)全球資本市場的45%。
1989年利率開始上升,日本央行在1990年看到蠢蠢欲動的通貨膨脹,于是中央銀行開始信用管制,設(shè)法引導(dǎo)利率上升,以期抑制房價,使股市平靜下來。結(jié)果股市不是平靜下來,而是崩潰。財務(wù)的地心引力法則,畢竟沒有疆域之別。
閱讀心得
本章介紹1960年到2000年,全球發(fā)生的四次經(jīng)濟(jì)狂熱與泡沫,內(nèi)容相當(dāng)精彩,以下僅列出各階段的重要特色。有興趣深入瞭解的朋友請自行閱讀原文。
(內(nèi)文圖)《漫步華爾街》閱讀心得(一) 股票及其價值-06
上揚(yáng)的60年代 的興衰特色
IBM、德州儀器等股價的本益比高達(dá)80倍以上,投資人瘋狂的追逐「電子股」。電子股狂熱的時期,沒有獲利的高科技公司也爭先恐后的上市,有些傳產(chǎn)公司在改名后(加上硅、電子),股價也出現(xiàn)狂翻好幾倍。
集團(tuán)利用財務(wù)專長的管理人,藉由集團(tuán)併購以提高企業(yè)的每股盈馀。(戲法詳見p.40~42,艾伯電子公司併購一家巧克力棒的貝克糖果公司)。這些「財務(wù)工程」產(chǎn)生了二項(xiàng)令人不安的因素:1. 集團(tuán)企業(yè)并非百毒不侵;2. 政府和會計(jì)界非常關(guān)心合併的犯濫及可能的弊端。
六0年代的后期,投資大眾不再押「馬匹」(個股),而改押「騎師」(基金經(jīng)理人),基金經(jīng)理人為了講求短期的獲利,炒作「概念股」,最后概念股變成了泡沫。(全國學(xué)生行銷NSM跌幅98%、速食連鎖店績效統(tǒng)計(jì)跌幅99%)
慘澹的七0年代 的興衰特色
經(jīng)過六0年代「概念股」的炒作,投資人把目光轉(zhuǎn)向「藍(lán)籌股」(大型績優(yōu)股)。大型退休金、保險公司、銀行信託基金,這些大型法人的基金開始在績優(yōu)股上投機(jī)。1972年五十種績優(yōu)股的本益比高的驚人,新力索尼的本益比92、拍立得的本益比90、麥當(dāng)勞的本益比83、迪士尼的本益比76。
比對一下這些公司目前的狀況,新力索尼在2014年虧損、拍立得在2001年宣告破產(chǎn)、麥當(dāng)勞目前的本益比19、迪士尼目前的本益比22。從這些例子可以發(fā)現(xiàn),既使是大型的公司也不可能長期獲利,也會有虧錢的可能,甚至于破產(chǎn)的下場,沒有永遠(yuǎn)存在的公司。同時本益比從80到20,假設(shè)獲利狀況不變的話,股價的跌幅是75%。
喧囂的80年代 的興衰特色
80年代的生物科技盛行,猶如60年代的電子股,只是人們做不一樣的夢。生技公司需要長期認(rèn)證過程,因此大多數(shù)生技公司沒有盈馀,市場如何評價呢?60年代的成長股股價,可以高到「盈馀」的50倍,80年代某些生技股股價,卻是「銷售額」的50倍。華爾街分析師用「發(fā)展中產(chǎn)品」的總值,去推敲該公司合理的股價(產(chǎn)品資產(chǎn)評價)。
「Z最好」(ZZZZ Best)一家清潔公司的傳奇(請參閱p.54)
(內(nèi)文圖)《漫步華爾街》閱讀心得(一) 股票及其價值-08
日本的土地和股票飛漲
日本股市在80年代的最后一個交易日,幾乎要站上40,000點(diǎn)(38,957點(diǎn)),總體的股價淨(jìng)值比超過5倍(大盤本淨(jìng)比超過2倍,大致上就非常少見)。1992年8月指數(shù)約只剩下14,000(跌幅63%),可以比擬1929~1932年的美國道瓊工業(yè)指數(shù)的泡沫。
到了2008年的金融海嘯,日本股市下跌到6,994點(diǎn),與高點(diǎn)相比跌掉了3萬多點(diǎn)。因此,有人將1990年之后的日本,稱為失落的20年。
2007年,日本出現(xiàn)了40年來首次的人口負(fù)成長,往回推18年(1990年)正是日本房地產(chǎn)泡沫的高點(diǎn)。
臺灣2014年,人口增長率約1.19%,預(yù)估2026年將出現(xiàn)人口負(fù)成長(2002年當(dāng)時推估2028年臺灣將出現(xiàn)人口負(fù)成長??梢娕_灣新生兒出生率下滑太快,比10年前預(yù)估提早了2年)。
近期臺灣房地產(chǎn),從2003年開始起漲,低利率的環(huán)境助長了房市的飆升,臺灣房地產(chǎn)的漲幅雖然不能與80年代的日本相比,但也相當(dāng)驚人,臺北市的房價租金比竟然高達(dá)60年以上。
1991~2001年,臺灣也曾出現(xiàn)房地產(chǎn)緩跌了10年,但薪資卻是年年調(diào)漲(詳見下圖)。這10年期間,市場資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),創(chuàng)造了許多的科技新貴(與產(chǎn)業(yè)政策息息相關(guān))。
(內(nèi)文圖)《漫步華爾街》閱讀心得(一) 股票及其價值-07
2003年SARS風(fēng)暴之后,房市開始起漲,除了2008年稍微的緩和。2000年之后,員工薪水幾乎呈現(xiàn)停滯狀態(tài)(2005年、2011年各調(diào)漲一次3%)。甚至實(shí)質(zhì)薪資出現(xiàn)倒退(薪資漲幅小于通膨)。
臺灣的房地產(chǎn)未來將如何發(fā)展呢?如果一個人辛苦工作一輩子的薪水收入,不吃、不喝都買不起房子,那麼買房子的人生價值是什麼呢?我相信,居住正義無法實(shí)現(xiàn),我們的下一代絕對不會幸福。
作者:賢哥不錯