從1990年12月到2012年12月之間，A股經(jīng)歷了8輪牛熊市場，從長遠來看，每一輪牛熊，股指的重心都在提升，如果股市代表了中國經(jīng)濟，那么20年來，中國經(jīng)濟正處于一個寬幅的上升通道。筆者寫下此文時，A股正在經(jīng)歷2015年6月以來的熊市。

從上圖可以看到，每一輪牛市，輿論認定的原因均不同。而每一輪熊市，我們可以看到輿論大多認為是經(jīng)濟過熱、經(jīng)濟放緩、宏觀經(jīng)濟政策緊縮、估值泡沫導致熊市。

宏觀上來講，產(chǎn)生牛熊的真正因素，是因為經(jīng)濟周期的作用，是繁榮與衰退周期的循環(huán)。從人性的角度來講，牛市、熊市的產(chǎn)生，是因為投資者的瘋狂逐利、羊群效應，使得原本平穩(wěn)的市場波動加劇，振幅加寬。

在以做多為主的A股市場，投資者厭惡熊市，因為熊市投資大概率會虧損，而且虧損程度不小。但既然選擇了股票投資市場，我們要認清一點：沒有熊市何來牛市呢。所以熊市是投資者的朋友，當這只熊清理戰(zhàn)場的時候，我們只需要靜靜的等待，等待熊市的結(jié)束。下面總結(jié)了關(guān)于熊市各個時期的特征供讀者參考。

一、熊市三個階段的主要市場特征：

熊市的第一階段：熊市來臨的初期往往出現(xiàn)在市場投資氣氛最高的情況下，由于前期牛市頻繁震蕩，投資者對于市場的下跌已經(jīng)完全沒有戒心。所有人都在討論如何掙錢，大家信心十足，開始出現(xiàn)類似離職炒股的各種報道。輿論紛紛看高一線。不少企業(yè)在這段時期內(nèi)紛紛提出定增，以加速擴張，收購合并重組的消息頻傳。在牛市與熊市轉(zhuǎn)換初期，大盤指數(shù)看起來并無跡象，大盤保持整體上升趨勢，偶爾的震蕩也與平時無異，但其中部分個股此時已然開始回落。這種現(xiàn)象是因為市場的風格轉(zhuǎn)換需要過程，無論是牛市轉(zhuǎn)向熊市，或者熊市轉(zhuǎn)向牛市，都不是一氣呵成，往往是一部分先轉(zhuǎn)向，隨后全面轉(zhuǎn)向。此時已有少數(shù)先知先覺的投資者和大戶已開始將資金逐步撤離或處于觀望。這時市場的成交仍然十分活躍，但是市場依然開始分化與松動。在這個時期，很多股票出現(xiàn)下跌10~20%的下跌，而大多數(shù)人仍然認為這只是上升過程中的回調(diào)。其實，這是熊市的開始。

熊市第二階段，當股價出現(xiàn)了20~30%的下跌后，越來越多的投資人發(fā)現(xiàn)事情的不對勁。股市一有“風吹草動”，就會引發(fā)"恐慌性拋盤"。更多的人開始急于拋出，部分股票甚至出現(xiàn)連續(xù)跌停的現(xiàn)象。股價的快速下跌使得很多股票在短時間內(nèi)腰斬，但若以牛市啟動點估算，眾多中小盤股的股價仍是過去的數(shù)倍之高。經(jīng)過一輪瘋狂的拋售和急跌以后，投資者會覺得跌幅有點過分，甚至期望股價再度回到高位，于是市場會出現(xiàn)快速的回升和反彈。這段反彈持續(xù)的時間不會太長，反彈高度也只能達到下跌的1/4~1/2。熊市走到這里，我們需要對熊市的類型進行一個區(qū)分。A股的牛市只有一種，即快牛，牛市的出現(xiàn)往往速度兇猛，漲幅驚人。A股的熊市卻有兩種，一種是快熊，一種是慢熊，慢熊也就是我們常聽人談到的“漫漫熊途”?？炫：涂煨艿某霈F(xiàn)，在于A股的投機性強，投資人的蜂擁而上，使得短期內(nèi)的指數(shù)波動巨大。而慢熊往往是因為經(jīng)濟周期的作用，經(jīng)濟的衰退、行業(yè)的蕭條、公司的前景趨于惡化、公司業(yè)績下降、財務困難使得股價長期間的下跌。投資者近乎絕望，整個股票市場彌漫著悲觀氣氛，股價往往在稍有反彈后就繼續(xù)下跌。市場整體的估值隨著時間慢慢回落。

在熊市的第三階段，由于股價持續(xù)下跌，市場極度的冷清，成交低迷，股票的換手率常常低于1~2%。由于股票體積的關(guān)系，股本較小的個股，往往在熊市中跌速較快，輕易幾筆賣單就能將股價打掉幾個價位。相對來說，它們的整體估值的也迅速回落，部分個股開始進入低估。而一些股本較大的藍籌股或白馬股，由于整體估值回落較慢，到了熊市后期，這些股票的下跌成為了市場的主力，也使得部分價值投資者對股市完全失去信心。越來越多的個股跌破發(fā)行價或每股凈資產(chǎn)價格。此時有眼光和理智的投資者會認為這是絕佳的買入機會，這時購入低價優(yōu)質(zhì)股，等待市場的轉(zhuǎn)機。 但此時絕大多數(shù)的投資者已深度套牢，再無資金和興趣入市了。

二、熊市底部的基本面特征：

上證市場、深證市場的整體市凈率、整體市盈率進入了歷史低位區(qū)域。

數(shù)據(jù)顯示，上證市場的歷史市盈率低位在15倍以下，深證市場的歷史市盈率低位在18倍以下，同時達到，市場見底的確定性最佳。

三、熊市期間的主要技術(shù)特征：

四、熊市期間的投資策略：

（1）熊市初期與中期以空倉或輕倉為主，反彈切勿追漲。

（2）堅持關(guān)注股市的變化，關(guān)注市場的基本面變化，并以技術(shù)面作為輔助。

總的來說，牛市我們掙錢，但也勿忘，熊市到來時的價值回歸。

牛市是收獲季，它為辛勤播種的投資者帶來成果。熊市不是敵人，是聰明的投資者的朋友，因為它為我們清理戰(zhàn)場，對它我們要保持耐心與敬畏。

投資是一門學問，不要害怕交學費，但務必堅持閱讀，學會投資，不要成為最后裸泳的人。