擁有債券本質(zhì)上就像擁有未來(lái)的現(xiàn)金支付流。這些現(xiàn)金支付通常以定期支付利息并在債券到期時(shí)返還本金的形式進(jìn)行。

在沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)）的情況下，未來(lái)現(xiàn)金支付流的價(jià)值取決于你的通貨膨脹預(yù)期所基于的所需回報(bào)率。本文分解了債券定價(jià)，定義了“債券收益率”這一術(shù)語(yǔ)，并展示了通貨膨脹預(yù)期和利率如何決定債券的價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn) 

投資債券時(shí)必須評(píng)估兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。盡管我們的重點(diǎn)是利率如何影響債券定價(jià)（也稱為利率風(fēng)險(xiǎn)），但債券投資者也必須意識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)。

在2023年7月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25%，將目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.50%。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將繼續(xù)加息以降低通脹。因此，10 年期國(guó)債利率大約徘徊在 4% 左右。

利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而導(dǎo)致債券價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。短期和長(zhǎng)期利率的變動(dòng)會(huì)以不同的方式影響各種債券，我們將在下文討論。與此同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人可能無(wú)法按時(shí)支付利息或本金的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)面信用事件或違約的可能性會(huì)影響債券價(jià)格，即負(fù)面信用事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的利率也會(huì)越高。

美國(guó)財(cái)政部為資助美國(guó)政府運(yùn)作而發(fā)行的債券被稱為美國(guó)國(guó)債。根據(jù)到期時(shí)間的不同，它們被稱為票據(jù)、票據(jù)或債券。

投資者認(rèn)為美國(guó)國(guó)債不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，投資者認(rèn)為美國(guó)政府不可能拖欠其發(fā)行的債券的利息和本金。在本文的其余部分中，我們將在示例中使用美國(guó)國(guó)債，從而消除討論中的信用風(fēng)險(xiǎn)。

計(jì)算債券的收益率和價(jià)格

要了解利率如何影響債券的價(jià)格，您必須了解收益率的概念。雖然有多種不同類型的收益率計(jì)算，但出于本文的目的，我們將使用到期收益率 (YTM) 計(jì)算。債券的到期收益率只是可用于使債券所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其價(jià)格的貼現(xiàn)率。

換句話說(shuō)，債券的價(jià)格是每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，其中每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值是使用相同的折現(xiàn)率計(jì)算的。這個(gè)折現(xiàn)率就是收益率。當(dāng)債券的收益率上升時(shí)，按定義，其價(jià)格下跌；當(dāng)債券的收益率下降時(shí)，按定義，其價(jià)格上升。

債券的相對(duì)收益率 

債券的到期日或期限在很大程度上影響其收益率。要理解這個(gè)說(shuō)法，你必須了解所謂的收益率曲線。收益率曲線代表了一類債券的到期收益率（在這種情況下是美國(guó)國(guó)債的到期收益率）。

在大多數(shù)利率環(huán)境中，到期期限越長(zhǎng)，收益率就越高。這具有直觀意義，因?yàn)槭盏浆F(xiàn)金流之前的時(shí)間越長(zhǎng)，所需貼現(xiàn)率（或收益率）升高的可能性就越大。

通脹預(yù)期決定投資者的收益率要求

通貨膨脹是債券最大的敵人。通貨膨脹會(huì)侵蝕債券未來(lái)現(xiàn)金流的購(gòu)買力。通常，債券是固定利率投資。如果通貨膨脹增加（或價(jià)格上漲），債券的實(shí)際回報(bào)率就會(huì)減少，這意味著根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行了調(diào)整。例如，如果債券的收益率為 4%，通貨膨脹率為 3%，則債券的實(shí)際收益率為 1%。

換句話說(shuō)，當(dāng)前通脹率越高，（預(yù)期）未來(lái)通脹率越高，收益率曲線上的收益率就越高，因?yàn)橥顿Y者將要求更高的收益率來(lái)補(bǔ)償通脹風(fēng)險(xiǎn)。

請(qǐng)注意，國(guó)債通脹保值證券 (TIPS) 可以是抵消通脹風(fēng)險(xiǎn)的有效方式，同時(shí)提供美國(guó)政府保證的實(shí)際回報(bào)率。因此，TIPS 可用于幫助對(duì)抗投資組合中的通貨膨脹。

短期、長(zhǎng)期利率和通脹預(yù)期

通貨膨脹和未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期是短期和長(zhǎng)期利率之間動(dòng)態(tài)的函數(shù)。在世界范圍內(nèi)，短期利率由各國(guó)中央銀行管理。在美國(guó)，聯(lián)邦基金利率由美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）設(shè)定。從歷史上看，其他以美元計(jì)價(jià)的短期利率，例如 LIBOR 或 LIBID，一直與聯(lián)邦基金利率高度相關(guān)。

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)管理聯(lián)邦基金利率，以履行其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和維持價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命。對(duì)于 FOMC 來(lái)說(shuō)，這不是一件容易的事；關(guān)于適當(dāng)?shù)穆?lián)邦基金水平總是存在爭(zhēng)議，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的表現(xiàn)也形成了自己的看法。

中央銀行不控制長(zhǎng)期利率。市場(chǎng)力量（供給和需求）決定長(zhǎng)期債券的均衡定價(jià)，從而設(shè)定長(zhǎng)期利率。如果債券市場(chǎng)認(rèn)為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將聯(lián)邦基金利率定得太低，那么對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期就會(huì)增加，這意味著長(zhǎng)期利率相對(duì)于短期利率會(huì)上升——收益率曲線會(huì)變得陡峭。

如果市場(chǎng)認(rèn)為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將聯(lián)邦基金利率定得過(guò)高，情況恰恰相反，長(zhǎng)期利率相對(duì)于短期利率下降——收益率曲線趨平。

債券現(xiàn)金流和利率的時(shí)機(jī)

債券現(xiàn)金流的時(shí)機(jī)很重要。這包括債券的到期期限。如果市場(chǎng)參與者認(rèn)為通脹即將上升，利率和債券收益率將上升（價(jià)格將下降），以彌補(bǔ)未來(lái)現(xiàn)金流購(gòu)買力的損失。現(xiàn)金流最長(zhǎng)的債券收益率上升，價(jià)格跌幅最大。

如果你考慮現(xiàn)值計(jì)算的話，這應(yīng)該是很直觀的 - 當(dāng)你改變用于未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)率時(shí)，現(xiàn)金流到期的時(shí)間越長(zhǎng)，其現(xiàn)值受到的影響就越大。債券市場(chǎng)有一個(gè)衡量?jī)r(jià)格變化相對(duì)于利率變化的指標(biāo)；這個(gè)重要的債券指標(biāo)被稱為久期。

名義利率和實(shí)際利率有什么區(qū)別？

名義利率是規(guī)定的利率，而實(shí)際利率則根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整。實(shí)際利率通過(guò)考慮購(gòu)買力的侵蝕，可以更準(zhǔn)確地反映借貸成本和投資回報(bào)。

為什么債券價(jià)格和利率成反比關(guān)系？

債券價(jià)格與利率呈反比關(guān)系。當(dāng)利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券提供更高的收益率，使現(xiàn)有的低收益?zhèn)奈档?，從而降低其價(jià)格。

為什么收益率曲線很重要？

收益率曲線說(shuō)明了債券收益率與其到期日之間的關(guān)系。正態(tài)曲線向上傾斜，表明期限越長(zhǎng)，收益率越高。倒掛或平坦的曲線可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)不確定性或即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退。這條曲線有助于傳達(dá)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)預(yù)期。

投資者如何保障其投資組合免受利率和通脹波動(dòng)的影響？

投資者可以分散投資組合，包括股票、商品和通脹保值證券等資產(chǎn)，以減輕利率變化和通脹對(duì)其投資的影響。如果您對(duì)高利率或利率上升的投資組合特別感興趣，請(qǐng)考慮與您的財(cái)務(wù)顧問(wèn)討論此投資決策。

總結(jié)

利率、債券收益率（價(jià)格）和通脹預(yù)期相互關(guān)聯(lián)。根據(jù)一國(guó)央行的規(guī)定，短期利率的變動(dòng)將不同期限的不同債券對(duì)不同期限的債券產(chǎn)生不同的影響，這取決于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹水平的預(yù)期。

要了解利率變化將如何影響某種債券的價(jià)格和收益率，關(guān)鍵是要認(rèn)識(shí)到該債券在收益率曲線上的位置（短端或長(zhǎng)端），并了解短期和長(zhǎng)期利率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。有了這些知識(shí)，您可以使用不同的久期和凸度衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)成為經(jīng)驗(yàn)豐富的債券市場(chǎng)投資者。

翻譯自：https://www.investopedia.com/articles/bonds/09/bond-market-interest-rates.asp

本文是原文翻譯和譯者精心編輯之后的呈現(xiàn)