什么是收益率曲線倒掛？

收益率曲線倒掛表明長期利率低于短期利率。在收益率曲線倒掛的情況下，收益率越低，到期日越遠(yuǎn)。倒掛曲線有時(shí)被稱為負(fù)收益率曲線，過去已被證明是經(jīng)濟(jì)衰退的可靠指標(biāo)。

了解收益率曲線倒掛

收益率曲線以圖形方式表示不同期限的類似債券的收益率。它也被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。例如，美國財(cái)政部每天公布的國庫券和債券收益率可以繪制成曲線。

在這里可以看到每天的美債收益率曲線： https://www.ustreasuryyieldcurve.com/

分析師經(jīng)常將收益率曲線信號提煉為兩個期限之間的利差。這簡化了解釋收益率曲線的任務(wù)，其中某些期限之間存在倒掛，而其他期限之間則不存在。不利的一面是，對于哪種利差是最可靠的衰退指標(biāo)，沒有達(dá)成普遍共識。

當(dāng)長期利率低于短期利率時(shí)，收益率曲線就會倒掛，這表明投資者正在將資金從短期債券轉(zhuǎn)向長期債券。這表明整個市場對近期的經(jīng)濟(jì)前景越來越悲觀。

在現(xiàn)代，這種反轉(zhuǎn)是一個相對可靠的衰退指標(biāo)。由于收益率曲線倒掛相對罕見，但往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退之前，因此通常會引起金融市場參與者的高度關(guān)注。

國債收益率曲線倒掛是經(jīng)濟(jì)衰退最可靠的先行指標(biāo)之一。

選擇你的利差

關(guān)于收益率曲線倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退之間關(guān)系的學(xué)術(shù)研究傾向于關(guān)注10年期美國國債收益率與3個月期國債收益率之間的利差，而市場參與者更關(guān)注10年期和2年期國債之間的收益率利差。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在2022年3月表示，他更愿意通過關(guān)注當(dāng)前三個月期國庫券利率與預(yù)測18個月后相同利率的衍生品市場定價(jià)之間的差異來衡量經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

收益率曲線倒掛的歷史案例

10年期與2年期的國債利差自上世紀(jì)60年代中期出現(xiàn)了一次誤判以來，一直是一個相對可靠的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警指標(biāo)。 然而，這并沒有阻止一系列美國高級經(jīng)濟(jì)官員多年來對其預(yù)測能力持懷疑態(tài)度。

1998年，10年期/2年期利差在俄羅斯債務(wù)違約后短暫倒掛。美聯(lián)儲的快速降息幫助避免了美國經(jīng)濟(jì)衰退。

事實(shí)：雖然近幾十年來，收益率曲線倒掛經(jīng)常出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退之前，但這并不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。相反，債券價(jià)格反映了投資者對長期收益率將下降的預(yù)期，這在經(jīng)濟(jì)衰退中通常會發(fā)生。

2006年，利差在一年中的大部分時(shí)間里都倒掛。2007年，長期國債的表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于股票。大蕭條始于2007年12月。

2019年8月28日，10年期與2年期國債利差曾一度出現(xiàn)負(fù)值。2020年2月和3月，隨著COVID-19大流行的爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個月的衰退，而這在六個月前的債券價(jià)格中并沒有體現(xiàn)出來。

今天的收益率曲線倒掛是否預(yù)示著即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退？

https://www.ustreasuryyieldcurve.com/

2022年底，在通脹飆升的背景下，收益率曲線再次倒掛。

截至 2023 年 12 月 4 日，美國國債收益率如下：

三個月期美國國債收益率：4.31%

兩年期美國國債收益率：4.56% 

10年期美國國債收益率：4.22% 

30年期美國國債收益率：4.40% 

正如你所看到的，美國十年期國債利率比兩年期收益率低0.26個百分點(diǎn)。盡管倒掛收益曲線從2022年開始有所收窄，但仍然處于倒掛狀態(tài)。

收益率曲線的狀態(tài)反映了投資者對經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息的信念?；蛘咭部赡懿皇?。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)可能仍在走向衰退。然而，也有一些人認(rèn)為，截至 2023 年 12 月，收益率曲線倒掛的收窄正在講述一個不同的故事。一些人表示，收益率曲線可能表明投資者相信通脹飆升已經(jīng)得到控制，正常狀態(tài)將得到恢復(fù)，而不是經(jīng)濟(jì)動蕩。

什么是收益率曲線？

收益率曲線是繪制信用質(zhì)量相同但期限不同的債券的收益率（利率）的線。最受關(guān)注的收益率曲線是美國國債的收益率曲線。

倒掛的收益率曲線能告訴投資者什么？

從歷史上看，收益率曲線的長期倒掛先于美國經(jīng)濟(jì)衰退。收益率曲線倒掛反映了投資者對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)惡化導(dǎo)致長期利率下降的預(yù)期。

為什么 10 年至 2 年的利差很重要？

許多投資者使用美國10年期和2年期國債收益率之間的利差作為收益率曲線的代理，并且在最近幾十年來，這一指標(biāo)相對可靠地預(yù)示了經(jīng)濟(jì)衰退。一些美聯(lián)儲官員認(rèn)為，關(guān)注短期到期的債券更能夠準(zhǔn)確地預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。

最后

長期倒掛的收益率曲線似乎比短暫倒掛的收益率曲線更可靠，無論您使用哪種收益率利差作為代理。

幸運(yùn)的是，衰退是一種罕見的事件，我們還沒有足夠的數(shù)據(jù)來得出明確的結(jié)論。正如一位美聯(lián)儲研究人員所指出的，“預(yù)測衰退很困難。我們沒有經(jīng)歷過太多次，也沒有完全理解我們經(jīng)歷過的衰退的原因。盡管如此，我們?nèi)栽谂L試。

 

翻譯自：https://www.investopedia.com/terms/i/invertedyieldcurve.asp

本文是原文翻譯和譯者精心編輯之后的呈現(xiàn)